Cofres franceses ocultam uma situação muito preocupante e já pressionam o euro

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• Dívida em níveis recorde e rendibilidades a subir
• Agências de risco e o possível efeito da Moody’s
• Risco de contágio na zona euro
• Por que o euro tem sido afetado
• Comparações com Portugal e lições do passado
• O fator político: eleições e propostas que preocupam
• Hipótese de incumprimento: distante mas com riscos

A França enfrenta uma combinação de problemas económicos e políticos que já estão a pressionar a sua dívida soberana e a enfraquecer o euro. Na próxima sexta‑feira, a divulgação esperada da Moody’s pode aprofundar essa tensão se confirmar a descida do rating.

Dívida em níveis recorde e rendibilidades a subir

O endividamento público francês aproxima‑se dos 3,6 biliões de euros, equivalente a cerca de 120% do produto interno bruto. Esta semana, as taxas de juro a 10 anos ultrapassaram os 5% e o diferencial face à Alemanha aproximou‑se do nível mais elevado desde 2011 — altura em que a zona euro enfrentou a sua maior crise soberana.

Paris nunca tinha tido uma combinação tão intensa de dívida elevada, encargos de juros recorde e agitação social nas ruas das principais cidades. Para analistas e investidores, esse cocktail aumenta o risco percebido e tende a afastar capital.

Agências de risco e o possível efeito da Moody’s

Agências de rating e mercados mantêm‑se atentos. A Moody’s está prevista para publicar uma avaliação sobre a França na sexta‑feira e as expectativas apontam para uma revisão em baixa do rating, de Aa3 para A1 — alinhando assim a sua avaliação com outras agências. Mesmo que a classificação permaneça no grau de investimento, uma descida agravaria a pressão sobre a dívida.

O economista Filipe Garcia, presidente da IMF – Informação e Mercados Financeiros e do Conselho de Especialidade de Análise Financeira da Ordem dos Economistas, descreve o cenário como “muito preocupante”. Para ele, a França tem limitações que dificultam a resposta, como a impossibilidade de recorrer à monetização da dívida.

Risco de contágio na zona euro

Não se trata apenas de um problema francês. Numa análise de 15 de outubro, a consultora britânica Oxford Economics alertou que um aumento significativo das rendibilidades das obrigações francesas poderia provocar contágio em países europeus mais endividados, com impactos desiguais na zona euro.

Segundo previsões divulgadas a 5 de outubro pela mesma consultora, os spreads franceses deverão permanecer vulneráveis até às presidenciais de abril, podendo atingir um pico de 200 pontos base. Mesmo num cenário de consolidação modesta após as eleições, os spreads diminuiriam lentamente e tenderiam a manter‑se acima dos 100 pontos base a longo prazo.

Por que o euro tem sido afetado

O euro já acusou o impacto. Desde o início de setembro caiu cerca de 3,2% face ao dólar e 2,2% face à libra, movendo‑se de perto de 1,17 dólares para valores entre 1,11 e 1,12.

Filipe Garcia aponta dois impulsos principais: uma posição mais firme da Reserva Federal dos EUA, anunciada a 16 de setembro, que valorizou o dólar; e, no início de outubro, o alargamento do diferencial entre as yields francesas e alemãs. A instabilidade social em França e o aumento do preço da energia também contribuíram para enfraquecer a moeda única.

Comparações com Portugal e lições do passado

As posições inverteram‑se em relação ao início da década passada. Hoje Portugal é frequentemente citado como um exemplo de controlo da dívida: os juros a dez anos portugueses rondam os 4% e o país mantém um diferencial relativamente baixo face à Alemanha — cerca de 50 pontos base, ou 100 pontos base abaixo do francês.

Recordes históricos ajudam a contextualizar: no G20 de Cannes, em novembro de 2011, o então presidente francês Nicolas Sarkozy apelou a medidas fortes por parte dos países mais afetados. Mais tarde, François Hollande também defendeu ações antecipadas para evitar custos económicos mais pesados.

O fator político: eleições e propostas que preocupam

A incerteza política sobrevive até às presidenciais de abril. Os principais cenários colocam na linha da frente Jean‑Luc Mélenchon, da extrema‑esquerda, e Marine Le Pen, da extrema‑direita. Até agora, nenhum dos dois apresentou propostas concretas e viáveis para um ajuste imediato das contas públicas.

Entre as medidas que mais inquietam o BCE sobressai a proposta de Mélenchon de transformar em dívida perpétua com juros de 0% a parte da dívida pública detida pelo Eurossistema — sobretudo pelo Banco de França — avaliada em cerca de 600 mil milhões de euros (aproximadamente 18% a 20% do total).

Ambos os candidatos prometem ainda reduções da idade da reforma: Le Pen propõe baixar de 64 para 62 anos; Mélenchon admite a possibilidade de reformas aos 60 anos, consoante os descontos. França Insoumise estima que essa medida possa custar pelo menos 27 mil milhões de euros por ano, criando uma contradição orçamental evidente.

Hipótese de incumprimento: distante mas com riscos

Garcia assegura que a ideia de um default francês está “muito longe”, mas sublinha que o episódio é um sinal de fragilidade num momento em que a Europa enfrenta múltiplos desafios: crise energética, pressão por maior investimento em defesa, dependência externa e competição tecnológica com os EUA e a China.

O economista alerta para o custo geopolítico de um enfraquecimento financeiro de França. Para ele, a União Europeia perde sentido sem Paris e Berlim a desempenhar papéis centrais. A presença de candidatos com historial de contactos estrangeiros também alimenta preocupações em Bruxelas.

Em suma, a combinação de dívida elevada, rendibilidades em subida e incerteza política coloca França no epicentro de riscos que podem repercutir‑se pela zona euro. A decisão da Moody’s e os meses que antecedem as presidenciais serão determinantes para perceber até que ponto essa pressão se intensifica.